（来源：华泰证券金融工程）

境内黄金ETF资金流向与金价高度相关，上周金价突破前高后，此前因获利了结导致的资金净流出转为净流入，体现出投资者追高情绪，且头部产品获资金流入更显著。行业主题ETF中，电子ETF上涨同时资金净流入较多，或提示短期过热风险。境内绝对收益ETF模拟组合上周收益率为0.13%，截至2025/9/26，今年以来上涨7.47%。

核心观点

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ETF市场观察：14只科创债ETF上市，黄金ETF获资金流入

债券ETF方面，2025年9月24日，第二批共14只科创债ETF上市，上市首日资金净流入超600亿元，首日成交额约775亿元，当日规模总额超1000亿元，其中5只ETF首日规模超百亿。商品ETF方面，海外SPDR黄金ETF和iShares黄金ETF的持有吨数达到2022年8月以来的高点，持有黄金总价值创历史新高。境内黄金ETF的资金流入情况受金价走势影响较大，8月以来金价虽重启上行趋势，但部分资金减仓离场，导致黄金ETF一度出现资金流出；上周国内金价突破前高，黄金ETF重现单周资金净流入态势，体现部分投资者开始对金价进行追高，存量规模较大的产品获资金流入显著更多。

电子ETF上涨同时资金净流入较多，或提示短期过热风险

上周（2025/9/22-2025/9/25）ETF市场仍然延续宽基ETF净流出、行业主题ETF净流入的格局。跟踪主要宽基指数的ETF中，仅有跟踪中证A500的ETF净流入，沪深300和科创50ETF净流出额均在50亿元以上。行业主题ETF中，半导体、机器人、非银金融ETF净流入额相对较多，非银金融ETF净流入已经持续较长时间，但电子半导体ETF自2020年以来通常在价格上涨时伴随着资金净流出，上周电子行业涨幅领先但ETF资金净流入，或提示短期过热风险。近一周跟踪中证短融、AAA科创债、恒生科技等指数的ETF成交额较高，近一周恒科ETF、短融ETF、香港证券ETF的融资买入额较高。

近期港股ETF募集情况相对较好，3只热门赛道ETF新申报

近一周有4只ETF产品新启动认购，包括跟踪恒生生物科技、中证800自由现金流、中证卫星产业和上证580指数的ETF。近一周有7只ETF新成立，募集总规模45.77亿元，其中1只跟踪恒生科技指数的ETF1日内结募，募集规模超过12亿元，国企红利ETF和红利低波ETF募集规模小于投资港股的ETF。近一周有5只ETF新申报，其中包括光伏、机器人、芯片设计主题的3只ETF。

绝对收益ETF模拟组合：今年以来上涨7.47%

境内绝对收益ETF模拟组合的大类资产配置权重主要根据各类资产近期趋势进行计算，趋势较强的资产赋予较高的风险预算，模型根据风险预算计算大类资产的基础权重；权益资产内部配置权重采用月频行业轮动模型的每月观点，同时考虑红利资产的择时观点。组合上周收益率为0.13%，截至2025/9/26，今年以来上涨7.47%，2016年以来年化收益率6.61%，最大回撤4.65%，夏普比率1.73，Calmar比率1.42。

正    文

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01ETF市场观察

债券ETF：第二批科创债ETF上市，五只基金上市当日规模超百亿

2025年9月24日，第二批共14只科创债ETF上市，上市首日资金净流入超600亿元，首日成交额约775亿元，当日规模总额超1000亿元，其中5只ETF首日规模超百亿。

商品ETF：金价突破前高，黄金ETF上周重获资金净流入

2025年8月20日以来，COMEX黄金连续五周上行，截至上周五累计涨幅近13%。海外主流黄金ETF——SPDR黄金ETF和iShares黄金ETF持有黄金总吨数持续上行，截至上周五，两只海外主流黄金ETF的持有量达到2022年8月以来的高点，持有黄金总价值创历史新高。

从规模来看，跟踪恒生科技指数和中证港股通互联网指数的ETF总规模超过1000亿元，目前恒生科技仍居首位，但今年以来中证港股通互联网指数的业绩和资金流入均超过恒生科技指数；接下来，跟踪国证港股通科技指数、中证港股通科技指数、恒生互联网科技业指数的ETF总规模均位于350~410亿元之间；其余指数的跟踪ETF总规模均小于100亿元。

境内黄金ETF总规模亦从9月以来持续回升，截至上周五，14只黄金ETF规模总计1629亿元，较8月底增加近160亿元，逼近2025年4月24日的高点1638亿元。

本年以来，境内黄金ETF的资金流入情况受金价走势影响较大：1-4月以资金净流入为主，4月份黄金达到阶段性高点，黄金ETF单周资金净流入最高达到180亿元；4月22日以来金价开始调整，黄金ETF资金流在5月到8月期间以窄幅波动为主；8月以来金价重启上行趋势，部分资金获利了结，减仓离场，黄金ETF出现了较为明显的资金流出；上周国内金价突破前高，黄金ETF重现单周资金净流入态势，体现部分投资者开始对黄金进行追高。

02 ETF市场数据

ETF资金流向：电子、机器人、非银金融等行业主题ETF净流入较多

ETF交易情况：跟踪中证短融、AAA科创债等指数的ETF成交额较高

ETF折溢价：少数QDII ETF溢价率仍较高，但在逐步回落

ETF融资情况：近期恒科ETF、短融ETF、香港证券ETF融资买入额较高

03 ETF发行申报情况

新发产品：4只ETF新启动认购

产品募集：近一周新成立7只ETF，募集总规模45.77亿元

ETF申报情况：近一周新申报光伏、机器人、芯片设计等主题ETF

04 绝对收益ETF模拟组合今年以来上涨7.47%

境内绝对收益ETF模拟组合的大类资产配置权重主要根据各类资产近期趋势进行计算，趋势较强的资产赋予较高的风险预算，模型根据风险预算计算大类资产的基础权重；权益资产内部配置权重采用月频行业轮动模型的每月观点，同时考虑红利资产的择时观点。

组合上周收益率为0.13%，截至2025/9/26，今年以来上涨7.47%。2016年以来年化收益率6.61%，最大回撤4.65%，夏普比率1.73，Calmar比率1.42。

风险提示：

1）本报告不涉及证券投资基金评价，不涉及对具体基金产品的投资建议，亦不涉及对具体个股的投资建议；

2）投资者需特别关注基金公司等官方披露的信息，参考有关ETF的销售文件及其他最新发布资料，包括关于特定投资产品的合适性的风险因素。

相关研报

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研报：《金价突破前高，黄金ETF获资金流入》2025年9月28日

研究员：林晓明 S0570516010001｜BPY421

研究员：韩   晳 S0570520100006

研究员：刘依苇 S0570521090002｜BSU078

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